文/冬冬

编辑/李路媛

不久前，武汉当代名城文体集团股份有限公司发布公告，取消退市风险警示，继续实施其他风险警示。 A股简称由“*ST明诚”变更为“ST明诚”。

这意味着这家公司暂时摆脱了退市风险，迈出了重组回归后新发展的重要一步。

这家曾经在体育圈赫赫有名的公司，2016年之前叫“道博股份”，2020年更名为“当代文体”。不过，他们在体育圈最熟悉的名字仍然是2016年至2020年期间使用的缩写。——当代明城。

这四个字代表了它过去的辉煌时刻，也铭记着它给整个行业带来的沉重警示。

从倒塌到重建

经历了2019年和2020年的巨额亏损后，当代名城于2021年启动了首次重组。

当年6月，当代名诚原控股股东新兴汉谊及其一致行动人当代集团、天风瑞源将公司1.94%的股份转让给国创资本，并将25.45%的投票权委托给国创资本。至此，国创资本成为控股股东，武汉国资委成为实际控制人。

随着这一行动的实施，当代明诚也开始了自救之路。

一是向控股股东借款，2021年9月向国创资本分两期借款2.75亿元；随后减持天风证券，并向新盈体育注资，维持其正常经营；与此同时，当代系此前也曾向当代资本提供过资金。明成关联方贷款获展期。

此外，国创资本接手后，当代明城发起非公开发行股票，拟向国创资本发行股票，完成最终收购。

但随着当代明诚业绩恶化，国创资本的收购意向也随之发生变化。

2022年1月29日，当代名城发布2021年业绩预亏公告后，国创资本宣布返还上市公司管理权。随后，当代名城非公开股票发行计划终止，国创资本单方面终止此前投票权委托。

这也意味着国创资本和武汉市国资委最终放弃了当代明诚。

第一次重组失败，当代明城债务危机彻底爆发。

民银资本起诉名城香港贷款逾期，要求其清算；西甲要求新英格兰开曼提前终止合同，并索赔巨额违约金；随后，亚足联与新英格兰开曼的合同也提前终止。——至此，当代名城体育业务已大幅崩溃。

再加上其他债权人的诉讼，当代名城进入破产。 2023年1月，武汉市中级人民法院决定启动当代名城预重整程序，当代名城第二次重整启动。

随后，香港特别行政区高等法院裁定名城香港进入清算程序，香港破产办公室接管名城香港，当代名城体育业务的最高优质资产——新盈体育被剥离。

至此，当代名城不再拥有体育业务。

2023年8月，湖北联投城市运营有限公司（联投城市运营）、国厚资产管理有限公司、深圳招商平安资产管理有限公司、北京九银投资控股有限公司组成联合体.有限公司成为当代明城重组投资者。其中，联投城市交通为实业投资者，控股股东为湖北联合发展投资集团有限公司，实际控制人为湖北省国资委。

2023年12月，当代名城重组方案实施，联投城市交通持有重组后当代名城20.00%的股份。至此，公司控股股东变更为联投城市交通，实际控制人变更为湖北省国资委。

2023年12月27日，武汉中院裁定当代明城重整计划实施完毕。

当代明城为何崩溃？

回想起来，当代明城倒闭的主要原因，除了疫情对体育赛事举办的影响外，就是前几年的激进扩张。

2015年2月，当代名城（时名大博股份有限公司）通过发行股份及支付现金的方式完成强视传媒重大资产重组，正式进军文化产业。本次交易对价为6.5亿元，形成商誉3.4亿元。

“商誉”是指收购对价超过收购对象净资产公允价值净额的部分，即“溢价部分”，在资产负债表上以非流动资产列示。

随后，当代名城于2016年完成了对双刃剑体育、尼斯国际体育、Borg.B.V的收购。——收购双刃剑体育仍以发行股份及支付现金的形式，交易对价为8.2亿元，形成商誉7.09亿元；后两者均以现金收购，形成4亿多元商誉。

为完成收购并补充流动资金，当代明诚于2016年发行面值4亿元的公司债券，并质押尼斯国际体育和Borg.B.V的股权，获得年息2亿元的贷款率为7%。

当年，当代名城的资产负债率从25.19%上升至31.00%。但这并没有让他们放慢脚步。

2018年，当代名城完成对新鹰体育的收购。在本次收购中，为了躲避证监会的审查，他们不再发行股票，而是采取了全现金收购的方式。交易对价为5亿美元，形成商誉23.63亿元。更离谱的是，当代明城并没有对新鹰体育进行业绩押注。此次收购主要通过债务融资。

2017年和2018年，当代名城资产负债率分别达到46.43%和60.17%。

这些收购后，截至2018年底，当代名城累计商誉36.15亿元，累计长期借款16.21亿元，为后续巨额亏损埋下伏笔。

截至2018年底，当代名城累计商誉超36亿元

更重要的是，为了筹集借款，当代名城及其子公司几乎将其所有资产抵押、质押，如汉威体育在建场馆、新盈开曼、双刃剑、强狮传媒等股权。

2019年，强视传媒营收和净利润大幅下滑。 2020年，疫情之下，当代明城的影视业务和体育业务均出现大幅下滑，当年的财务费用（主要是利息费用）高达7.43亿元。这使得当代明诚紧张的现金流难以支撑，不堪承受的当代系开始寻找接班人。

2021年后，当代明诚开始大规模计提商誉减值准备。当年计提减值准备9.34亿元，亏损规模高达13.36亿元。随后，当代名城先后失去西甲、亚冠版权，商誉减值规模扩大。与此同时，名城香港被清算，新鹰体育等资产带来的巨额商誉全部转为亏损。

从根本上来说，当代名城的倒闭主要来源于现金收购蒋立章和新鹰体育的资产，带来了极高的负债和商誉。在突发情况的引爆下，当代明城很快资不抵债，资不抵债。坍塌。

当代明诚的三大启示

当代明城的倒闭，证明了激进扩张的后果，也给体育产业带来了一些启示。

第一点，只有大玩家才能玩体育版权。

一方面，由于优质赛事IP稀缺，近年来体育版权价格持续上涨，只有财力雄厚的头部平台才能承担每年数亿甚至更多的版权费用；另一方面，在版权行业，版权方占据主导地位，版权成本基本属于刚性支付。比如，就像2020年的疫情一样，公司无法获得收入，但必须按照合同支付相关费用。这将对公司业绩产生负面影响。一个伟大的考验。

2020年，当代名城体育版权业务收入5.35亿元，同比下降53.27%；成本为6.88亿元，同比仅下降20.73%，呈现一定刚性。其毛利率表现为-28.59%，较2019年下降52.79个百分点。

第二个启示是文化体育业务具有高度的不确定性。这个事实一直以来都为人所知，但并未受到重视。

2018年对于体育来说是伟大的一年。从事体育营销是把双刃剑，营收6.42亿元，净利润1.22亿元。这是一项优质资产。然而2019年，双刃剑的体育收入却大幅下滑至1.55亿。元，净利润仅为1582.13万元，甚至不如业绩对赌前的业绩。

另一个极端案例发生在千石传媒。 2019年，强视传媒营收和净利润大幅下滑。主营业务收入从2018年的10.83亿元下降至2.06亿元，净利润从1.43亿元下降至-6641.43万元。当代明诚当时表示，这是因为影视行业环境的变化，但这种突然的业绩变化无疑证明了影视乃至文化体育业务的高度不确定性。

第三个启示是文体资产变现存在一定难度。

当代名城的资产负债率从来没有高过，2018年达到60%左右。但其资产很大一部分是影视传媒带来的库存、体育版权带来的无形资产以及巨额商誉。其中，商誉在售前无法变现，在影视库存中占比较大的在制品甚至无法质押，体育版权则更难变现。

当代明城在近期回复上交所关于2023年年报问询函时，记录了这样一条会计错误：

2021年8月，新鹰开曼将2021/2022赛季西甲联赛分发给北京新爱体育传媒科技有限公司，但当时双方并未签署相关合同。因此，在2021年年报中，基于谨慎性原则，当代明诚按照此前合同确认该赛事2021年西甲版权合同收入为2250万欧元（合同总金额为4500万欧元） 。

但到2022年8月，当代明诚收到双方签署的协议，显示授权金额仅为1500万美元。根据该协议，当代明诚2021年西甲版权收入应调整为750万美元。

根据会计师的报告，新英格兰开曼和新爱体育从一开始就以1500万美元的价格就西甲版权进行谈判。原因是，由于比赛质量和球队球星数量的急剧下降，西甲整体价值大幅下降。

但从商业事实来看，西甲的版权收入已从4500万欧元大幅下降至1500万美元。可想而知，体育版权资产在极端情况下变现的难度之大。

西甲版权收入的会计错误

当代名城的发展在国内体育产业的发展中留下了重要的痕迹。跨过当代名城的门槛后，近年来体育产业的发展变得更加理性，体育企业也变得更加务实。

用户评论

小清晰的声音

唉，真没想到当代明诚会走到这一步，从曾经的亮点到现在退圈，这警示了多少人啊。

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愁杀

看着当代明诚的崩塌，心里真是五味杂陈。以前那么辉煌，现在却要退出市场。

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不识爱人心

标题这警示两字说得真好，一看标题就知道这篇文章要讲大道理了。

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清羽墨安

退圈这个词用得太贴切了，以前那么高调，现在却要默默退出，真是讽刺。

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■孤独像过不去的桥≈

当代明诚的崩塌，让我想起了那句“成也萧何，败也萧何”，真是世事无常啊。

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孤廖

这篇文章写得真不错，把当代明诚的兴衰写得淋漓尽致，让人深思。

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我的黑色迷你裙

退圈这个词太形象了，感觉像是在说一个明星突然消失在公众视野。

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涐们的幸福像流星丶

警示啊，警示，看了这篇文章，我对自己未来的规划都要重新思考了。

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龙吟凤

以前对当代明诚还抱有一丝期待，现在看来，还是自己太天真了。

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怀念·最初

这篇文章让我想起了很多曾经辉煌的企业，最后都走向了衰落。

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幸好是你

退圈这个词太有深意了，它告诉我们，即使再辉煌，也要时刻保持警惕。

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发型不乱一切好办

当代明诚的崩塌，让我意识到，任何成功都不是永恒的。

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灬一抹丶苍白

这篇文章让我看到了人性的复杂，成功背后的艰辛和失败后的无奈。

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枫无痕

退圈这个词用得太好了，感觉就像是在说一个人从巅峰跌入谷底。

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七夏i

看了这篇文章，我觉得自己要更加努力，不能像当代明诚那样轻易放弃。

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该用户已上天

警示啊，警示，这篇文章让我对当代明诚的崩塌有了更深的理解。

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迁心

当代明诚的退圈，让我对商业环境有了更多的思考。

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拽年很骚

这篇文章让我意识到，成功不是终点，而是一个新的起点。

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米兰

退圈这个词太有警示意义了，希望所有人都能从中吸取教训。

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